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借东风不如借壳 出版集团上市热

企业上市或多或少可以增加社会公众力量对传媒出版企业的干预，缓解固有的体制束缚，这对传媒企业而言非常重要。在这些内部动力驱动中，出版传媒企业上市又恰逢政策春风支持，自然呈野火燎原之势。

日前，国家出版总署署长柳斌杰表示，将加大力度促进出版传媒(601999)集团不断发展壮大，今年工作的重点是推动非时政类报刊的改革。有消息人士透露，出版总署已经批准上市的出版集团超过13家。而中国出版科学研究所副所长魏玉山称： 按照出版总署的时间表，到明年6月份非时政类的独立法报刊的转体改制将全部完成，在完成转体改制之后将出现新的期刊集团，这些集团也将寻求上市。 中银国际证券有限公司执行董事陈杭则预计，2011年和2012年将有十几家传媒公司登陆资本市场。

事实上，报业集团已经再次掀起传媒企业借壳上市风潮。近期见诸公告的案例有：南方报业集团拟借壳*ST炎黄(000805)，浙报控股拟以持有的资产与*ST白猫(600633)进行置换，广州报业集团将向粤传媒(002181)注入核心经营性资产。

尽管借壳上市已经成为传媒企业上市的首选，但是，从粤传媒长期小马拉大车，到凤凰股份(600716)选择性注入资产，再到近期中原出版集团、江西出版集团、长江出版集团借壳整体上市，传媒企业资产注入的方式已经悄然生变。

小马拉大车或终结

2010年12月1日，粤传媒公告重组草案，拟向实际控制人广州社下属全资子公司广州传媒购买其持有的广报经营、大洋传媒及新媒体公司100%股权。

交易完成后，广传媒对粤传媒的持股比例由37.7%上升为58.45%，并将成为粤传媒的控股股东。大洋实业持有粤传媒的比例将由37.7%下降为19.12%。

中投证券的行业分析师冷星星指出，粤传媒曾是典型的 小公司大集团 型企业，大股东资产注入行为一直备受市场期待。此次注入资产规模庞大，几乎为广州所有经营性资产，且是无限期授权公司独家经营报刊杂志等业务，交易后盈利能力将大幅提升，略超出预期。整流模块

粤传媒的前身清远建北是1993年4月经原广东省体改委批准设立的股份公司，原在NET系统上市。2000年10月底，广州通过其所属的广州大洋文化传讯有限公司，以资产置换形式拥有了清远建北36.79%股权，成为其第一大股东。2001年NET取消后，清远建北登陆三板市场，并于2005年5月正式更名为粤传媒。

随后广州向股份公司注入了三块资产及部分现金 广州大洋文化传讯有限公司拥有的印刷业务、《广州》招聘广告10年下面来给大家介绍1下疲劳实验机的组成和在平常使用中的基本管理独家代理权、广州大洋文化连锁店有限公司95%的股权胶壳及现金3000万元，至此其主营业务转变为以广告代理和印刷为主的报业服务业。

2007年11月16日，粤传媒在中小板登录，成为三版进入中小板的首个案例。值得注意的是，当时，《广州》的核心经营资产并未注入，而粤传媒的业绩也表现平平。历年财务数据显示，由于缺乏核心竞争力，粤传媒自上市以来业绩平平，2007年公司的净利润仅为6138.84万元，到了2009年甚至亏损了186.4万元，2010年虽然扭亏，但是公司的净利润仅为1666万元。

同时，粤传媒自上市后盈利能力持续下降。2007年到2010年，公司的销售毛利率分别为28.79%、25.87%、24.33%、23.17%，呈逐年下降的趋势，营业利润率更是从2007年的21.02%下降到6.69%。

因而，市场一直期待广州报业集团旗下核心经营性资产的注入。据悉，《广州》的经营性收入达到13亿元，其中广告收入9亿元，位居地方平面媒体广告收入前列，资产的盈利能力较强，净利率水平达到20%。如果重组获得成功，广州经营收入将成为粤传媒盈利的主要来源，公司收入构成中广告收入占2/3，发行收入占30%，业务经营上公司新增发行和新媒体两大业务，彻底改变小马拉大车的格局。

分拆上市只是个案

在传媒内上市公司借壳的案例中，江苏凤凰传媒出版集团算是个例。

2009年7月3日，凤凰集团成功借壳ST耀华，却让资本市场备感失望。究其原因，凤凰集团始终不想拿出核心的优质资产，旗下出版、发行和科技业务希望另谋上市。

众所周知，出版业务是凤凰集团最为强势的业务，占营业利润的70%左右，是凤凰集团最主要的利润来源。但是分析人士指出，凤凰集团的资本运作思路非常清晰，凭借三个上市平台，打造金融/地产、文化(出这类实验机可以摹拟金属材料在长时间受力条件下内部力学性能变化的情况版、发行)和科技三轮驱动的 凤凰系 。

具体而言，就是凤凰置业承接凤凰集团文化地产以及金融资产业务，借ST耀华的壳平台实现上市；发行业务(江苏新华发行集团)选择引入战略投资伙伴后通过IPO上市，并在合适的时机注入出版资产；控股公司新广联则争取在中小企业板块上市。

因而在借壳ST耀华之初，凤凰集团以所持江苏凤凰置业有限公司100%股权中的等值部分，与上市公司的全部资产进行置换。通过重组，公司的主营业务将由玻璃业务变更为文化地产业务。不过，该方案随后被ST耀华的绝大多数流通股股东否决，而后公司修改调整后的重组方案打出了 证券资产注入 ，并获股东大会通过。

因近年来地产、金融行业外部环境不佳，凤凰股份作为其中的一员，业绩一直表现平平，2010年实现营业收入11.10亿元，同比下降2.13%，实现归属上市公司股东的净利润1.86亿元，同比下降36.71%。

最重要的是，凤凰集团主业错过了借壳上市的好时机。彼时，国内资本市场上已经有一批出版发行方面的上市企业，且无一例外都是通过借壳的方式获得上市地位，包括博瑞传播(600880)、赛迪传媒(000504)、华闻传媒(000793)、粤传媒等。而凤凰股份并没有成为凤凰集团核心资产上市的平台，有评论人士甚至认为，凤凰股份已经错过了 文化振兴 时机。

目前凤凰集团旗下出版发行业务的IPO工作仍在推进中，有消息称，或将2011年登陆资本市场，不过，公司方面并没有公布确切时间表。

一步到位渐成趋势

2009年是出版上市资产注入的分水岭。 魏玉山介绍，不同于此前时代出版(600551)、皖新传媒(601801)同一区域产业链上两个企业分别上市的情形，2010年借壳上市的企业更多倾向于整体上市。

时代出版、皖新传媒是安徽省政府控制下的主营分别为出版和发行的两家上市公司。2008年8月31日，安徽出版集团借壳科大创新，2008年11月5日起由 科大创新 变更为 时代出版 ，成为我国出版业借壳整体上市 第一家 。而安徽新华发行集团控制的皖新传媒则通过IPO上市，并于2008年1月18日其上市交易。由此，出版和发行分开上市。

不过，将出版和发行分开上市的情形或成历史。据中信证券(600030)的分析师陈财茂介绍，除了广电系统旗下有线电视络、电视台经营性广告等业务还可分拆上市以外，目前出版发行集团下大多涉及全产业链，出版和发行难以割裂，为从根本上消除关联交易和避免同业竞争问题，出版发行集团多数会选择借壳首次重组时便注入核心资产。

2010年7月29日，中国证监会核准*ST鑫新(600373)重大资产重组事宜，江西出版集团基本实现借壳上市，随后上市公司更名为中文传媒(600373)。江西出版集团将其拥有的 编、印、发、供 完整产业链，包括出版、印刷、发行、影视制作、贸易、物流、投资以及文化地产等出版文化传媒类主营业务资产及下属企业股权，估值为32亿的资产注入上市公司。

无独有偶，2010年9月13日，作为*ST鑫安(000719)大股东的中原传媒出版集团启动对上市公司资产重组时的承诺，在股票恢复交易之日起的两年内，实现中原传媒集团整体上市。2010年11月1日，湖北长江出版传媒集团成功拍得*ST源发(600757)1.94亿股有限售条件流通股，有意借壳*S掌上电脑T源发实现整体上市。

陈杭也指出，除了报纸、电视两个子行业要与采编分离，其他传媒子行业如电影院线、动漫公司、主题公园等均可以实现整体上市。

规模前十出版集团上市情况

公司名称 上市时间 备注

1江苏凤凰出版传媒集团 中国证监会批复凤凰传媒集团金融、地产业务借壳*ST耀华。资产重组已经实施完毕，更名为凤凰股份(600716)。目前出版、发行正寻求IPO。

2湖南出版投资控股集团 子公司中南传媒(601098)在A股IPO上市。

3江西出版集团 中国证监会有条件通过了中文天地出版传媒股份有限公司借壳*ST鑫新。重大重组事项已实施完毕，*ST鑫新现更名为中文传媒(600373)。

4浙江出版联合集团 未公布上市时间表。

5山东出版集团集团表示，将争取在2011年前实现股份制改造上市，

6中原出版传媒投资控股集团*ST鑫安公告重组草案，拟向中原传媒购买其持有的所有图书出版、印刷物资贸易等业务相关的资产。

7湖北长江出版集团*ST源发1.94亿股有限售条件流通股成功由湖北长江出版传媒集团成功拍得，拟借壳*ST源发实现整体上市。

8安徽出版集团中国证监会有条件通过借壳科大创新，安徽出版集团成为我国出版主业借壳整体上市的 第一家 。

9中国出版集团集团总裁聂震宁表示，股份公司争取在2012年初在A股上市。

10河北出版集团集团预计今年上半年将完成股份制改造。

规模前十报业集团上市情况

公司名称 上市时间 备注

1广州报业集团 集团控股的粤传媒(002181)登陆中小板，首次公开发行7000万股A股股票。

2解放报业集团 解放报业集团借壳新华传媒(600825)上市的重组方案获中国证监会并购重组审核委员会审核通过，目前已对设计和终究的生产工艺进行了验证实施完毕。

3上海文新联合报业集团 未公布上市时间表

4成都报业集团 未公布上市时间表

5南方报业集团 未公布上市时间表

6浙江报业集团 *ST白猫公告重组草案，白猫股份以置出资产与浙报控股持有的置入资产进行置换，并由白猫股份向浙报控股发行股份购买置换差额。

7杭州报业集团 未公布上市时间表

8北京报业集团 未公布上市时间表

9河南报业集团 未公布上市时间表

10山东大众报业集团 未公布上市时间表

其他传媒公司上市情况

公司名称 上市时间 备注

1博瑞传播 四川电器更名 博瑞传播 ，成都商报因此拔得国内报业借壳上市的头筹。

2赛迪传媒 2001年3月8日，ST港澳更名 赛迪传媒 ，意味着中国计算机报成功借壳上市。

3华闻传媒 华闻投资控股有限公司借壳燃气股份上市，随后经过系列重组，注入华商报与证券时报等传媒资产。

4北青传媒 在香港联交所正式挂牌交易，融资9.5亿港元，成为 报业海外IPO第一股 。

5东方传媒 广电信息(600637)公告重组预案，通过股数据电缆份转让、资产出售、现金及发行股份购买资产三项交易，东方传媒旗下以百视通为代表的新媒体板块将借壳上市。

6皖新传媒 全国新华书店系统境内第一股皖新传媒挂牌上市。

7天舟文化(300148) 民营出版传媒第一股 天舟文化登陆深市创业板。

8当当 在美国纽约证券交易所挂牌上市。

新媒体挑战

加速报业上市

*ST炎黄日前公告，南方报业集团拟借壳上市。这是继中原传媒、浙报控股、长江出版集团之后，又一家出版传媒公司拟借壳上市。说出版传媒企业近两年来掀起一股上市热潮并不为过，仅在2009年、2010年间就有10多家传媒企业上市或者将要上市。

为何传媒企业亟欲借壳上市？除了政策因素鼓励其走捷径外，新媒体带来的市场竞争压力，正在改变传统媒体行业的生存环境，借助资本市场力量寻求突破或者转变，应该是这些企业的着力点。

众多数据显示，新媒体对传统传媒行业正在形成越来越大的挑战和威胁。2008年，在络媒体冲击和金融危机影响下，美国报业陷入前所未有的困境；在中国市场同样如此，以互联为首的新媒体对传统的报业和出版业的广告市场形成极大冲击，市场竞争呈现此消彼长态势。互联的市场规模持续稳定增长，据易观国际预计，到2013年中国络广告市场规模将达912.46亿，较2012年增长48%。

面对新媒体的挑战和市场挤压，出版传媒集团都在不自主地向数字化转型。 数字化转型可能使传统的出版传媒业进入产业升级，先上市的公司可以率先布局。 国泰君安的行业分析师称。据悉，到 十二五 末，数字出版总产值将占国内出版产业总产值的25%左右，按当前行业总产值及年均10%的增速测算，届时数字出版总产值将达4750亿元。

皖新传媒、中南传媒在2010年的募投项目也主要是内容并购、信息化、数字出版等项目。其中，皖新传媒募集资金将投向三大项目，即新工程 安徽图书音像及文化商品经营点建设项目，畅工程 安徽图书音像及文化商品物流体系、信息化建设项目，e工程 安徽数字广告媒体络建设项目。

除此之外，传统出版传媒企业同样希望通过上市来完善公司治理，直面市场竞争。目前出版发行集团多为国有企业，在传统的体制下，社会资本难以参与，通过上市，则可以吸纳更多社会资本。

中银国际证券有限公司执行董事陈杭曾公开表示，在辅助新华文轩香港上市时，高层称通过转体改制得以了解公司真实的利润、净资产、负债等问题，可以助其改善公司的治理结构。

与此同时，企业上市或多或少可以增加社会公众力量对传媒出版企业的干预，缓解固有的体制束缚，这对传媒企业而言更为重要。

在这些内部动力驱动中，出版传媒企业上市又恰逢政策春风支持，自然呈野火燎原之势。

近年来，国家鼓励传媒企业上市不遗余力。《文化产业振兴规划》、《关于进一步推进出版体制改革的指导意见》、《出版业 十二五 时期发展规划》无一不包含鼓励传媒企业上市之内容。同时，中国证监会相关负责人也表示，将积极支持处于成熟期、经营较为稳定的文化企业在主板市场上市；支持符合条件的文化企业在创业板市场上市。

总之，在内外因结合之下，出版传媒上市正在呈现加速态势。未来，更多的报业和出版集团将走上资本市场融资的道路。

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