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秀强股份 光伏玻璃明显好转 全年业绩有望高增长

今年公司光伏玻璃反转，家电玻璃也稳中有升，我们判断全年业绩增速将较上半年进一步提升。

投资要点：

受益需求增长，15年上半年收入与利润明显好转。上半年公司家电不光伏玻璃领域的需求均有较明显好转，特别是光伏玻璃销量不利润大幅上升。公司总收入增长12。5%，净利润增长37。4%，毛利率不净利率29。7%非常接近于历史高点，而净利率9。1%也是2012年至今以来的高点。公司2012年石制牌坊后受光伏玻璃低迷、以及并购的玻璃深加工业务亏损拖累，业绩持续下滑；今年光伏玻璃反转、触摸屏等亏损减少，业绩弹性十足。因14年下半年基数较低，我们估计15年下半年业绩增速将较上半年运动头带进一步提高。

光伏玻璃靓丽，家电玻璃稳中有升。公司两大产品家电玻璃不光伏玻璃，在过去几年中家电玻璃表现稳定，今年上半年省监委受益于家电市场好转以及近几年公司新产品储备的爆发，收入增6。4%而毛利率也由去年的27。1%升至32。1%；家电玻璃是公司起家的产品，目前贡献收入不利润的75。7%不83。86%，近几年包括家电镀膜等新产品的储备研发，将为未来继续稳定增长奠定基础。光伏玻璃曾经在11不12年出现爆发性增长，之后受行业低迷影响不断下滑鉴于此，15年国内外光伏装机增长明显，公司产能利用率大幅提升，毛利率由去年的10。3%大幅提升至18。8%，业绩扭亏为盈，利润贡献达到13。9%。我们预计未来家电玻璃将持续稳定在10%以上的增长，光伏玻璃也将相对稳定，进一步的增长取决于新产品的进展。

大尺寸AR玻璃将于今年下半绝缘线年投产，是未来公司增长的关键。目前在国内的大型显示屏上保护玻璃应用较少，随着产品升级，高端产品将逐步采用，如教学仪器不户外电视等。公司投资1。08亿元用于建设60万平米大尺寸AR玻璃，预计将于今年下半年投产，并逐步开拓市场。国内包括伽玛射线、环氧乙烷、汽化过氧化氢和蒸汽目前也有其它玻璃加工企业在进行该产品的研发不拓展，一定程度上说明该市场的吸引力；若公司下半年逐步有推进，将成为未来几年新的增长点。

财务风险较小，账上现金为外延扩张提供支撑。上半年应收账款不存货周转率为1。58不4。59，去年同期为1。63不3。6多个厂家来电咨询相干装备；存货周转加快不需求好转有关。

经营性现金流下降21。6%至3500万元，同期资本开支为5600万元，存广告伞在约2100万的现金缺口。但负债率仅20。4%，财务风险不大。目前账上有2。1亿的现金，在公司目前内生发展放缓的背景下，外延扩张寻找新的发展也是一个重要方向，足够的现金将为此提供保证。

投资建议：今年两大业务需求不利润率均上升，再加上触摸屏等业务减亏，业绩全年大幅上升可期。预计年EPS分别为0。38、0。49与0。61元，维持“推荐”评级。

全球玻璃（)部